Sekatan Barat untuk pencerobohan tentera Rusia ke Ukraine boleh memaksa dua oligarki Rusia, Vladimir Potanin dan Oleg Deripaska, untuk menamatkan konflik paling lama dalam sejarah korporat Rusia dan sebaliknya menggabungkan gergasi logam masing-masing - nikel dan paladium utama Norilsk Nickel dan aluminium United Company Rusal.
Seperti yang diliputi secara terperinci oleh bne IntelliNews, beberapa logam Rusia tertanam secara mendalam dalam pasaran global dan sukar untuk disekat.Baru-baru ini AS telah mengecualikan logam strategik seperti paladium, rhodium, nikel, titanium, serta aluminium mentah, daripada kenaikan tarif import.
Pengalaman buruk pada tahun 2018 bermakna kedua-dua Potanin dan Deripaska telah berjaya mengelakkan sekatan sehingga baru-baru ini.Deripaska dan syarikatnya telah dipilih untuk sekatan ketika itu, tetapi selepas harga aluminium melonjak 40% dalam sehari di Bursa Logam London (LME) berikutan berita itu, Pejabat Kawalan Aset Asing (OFAC) AS menangguhkan mengenakan sekatan dan akhirnya berundur sepenuhnya, menjadikan sekatan ke atas Deripaska satu-satunya yang telah digugurkan selepas rejim itu diperkenalkan pada 2014.
Malah ancaman sekatan terhadap Potanin telah menyebabkan pergolakan dalam harga nikel, yang meningkat dua kali ganda dalam harga pada bulan April apabila sekatan mula dikenakan, memecahkan semua rekod, dan memaksa LME untuk menggantung dagangan.
Takut mengganggu pasaran yang membekalkan komponen utama untuk industri kereta elektrik, Potanin berjaya mengelak sekatan, walaupun menjadi orang terkaya di Rusia dan salah seorang daripada tujuh oligarki asal 1990-an kerana Norilsk Nickelnya menjadi pembekal utama nikel dan paladium untuk industri automotif global.Walau bagaimanapun, pada bulan Jun UK membunyikan loceng amaran pertama dengan membenarkan oligarki.
Sekali digigit, dua kali malu, Rusal juga bukan sasaran langsung rakit sekatan ke atas Moscow atas pencerobohan Rusia ke Ukraine kali ini, tetapi Oleg Deripaska dibenarkan oleh UK dan EU.
bne IntelliNews telah mencadangkan bahawa sekiranya Norilsk Nickel mula mengalami masalah tunai, ia perlu berhati-hati agar tidak mencetuskan konflik korporatnya dengan Deripaska, salah satu pertikaian pemegang saham tertua dalam sejarah korporat Rusia.Potanin secara berterusan berhujah untuk memotong dividen untuk membelanjakan wang tunai untuk pembangunan kerana program capex yang bercita-cita tinggi, terutamanya dalam bidang logam paladium, tetapi Rusal, yang bergantung pada dividen Norilsk Nickel untuk aliran tunainya, sangat menentang idea itu.
Pada 2021 Potanin dan Rusal memperbaharui perbahasan mengenai pengagihan dividen Norilsk Nickel, yang mana Rusal bergantung kepada sebahagian besar aliran tunainya.Norilsk Nickel sebelum ini menurunkan dividen tetapi mencadangkan pembelian balik $2bn.
Daripada memanjangkan perjanjian pemegang saham yang tamat pada akhir 2022, kedua-dua syarikat itu boleh mencari jalan untuk bergabung, Potanin mencadangkan.Di bawah perjanjian itu, Norilsk Nickel perlu membayar sekurang-kurangnya 60% daripada EBITDA dalam dividen yang diberikan leverage hutang bersih kepada EBITDA ialah 1.8x (bayaran minimum $1bn).
“Walaupun tiada keputusan muktamad dibuat dan terdapat banyak senario berbeza untuk perjanjian itu, kami percaya bahawa pemotongan hutang sejak beberapa tahun lalu, tamat tempoh perjanjian pemegang saham pada 2022 dan peningkatan risiko sekatan di Rusia menetapkan peringkat untuk penggabungan, ” Renaissance Capital mengulas pada 5 Jun.
Potanin ialah Ketua Pegawai Eksekutif Norilsk Nickel dan Interrosnya memegang 35.95% kepentingan dalam syarikat itu, manakala Rusal milik Deripaska mempunyai 26.25% dalam syarikat itu.Seorang lagi pemegang saham ialah Crispian dari oligarki Roman Abramovich dan Alexander Abramov (kira-kira 4% saham), dengan 33% apungan percuma.Pemegang saham utama UC Rusal ialah En+ Deripaska (56.88%) dan Rakan Kongsi SUAL Victor Vekselberg dan Leonard Blavatnik.
Selain nikel dan paladium, Norilsk Nickel juga melombong tembaga, platinum, kobalt, rhodium, emas, perak, iridium, selenium, ruthenium dan tellurium.UC Rusal melombong bauksit dan menghasilkan alumina dan aluminium.Pendapatan Nornickel tahun lepas ialah $17.9bn dan Rusal $12bn.Oleh itu, kedua-dua syarikat boleh menjana hampir $30bn, anggaran RBC.
Ini akan setanding dengan gergasi perlombongan logam global seperti Australo-British Rio Tinto (aluminium, lombong tembaga, bijih besi, titanium dan berlian, hasil 2021 sebanyak $63.5bn), BHP Australia (nikel, tembaga, bijih besi, arang batu, $61 bn) Vale Brazil (nikel, bijih besi, tembaga dan mangan, $54.4 bilion) dan Anglo Amerika (nikel, mangan, arang kok, logam platinum, bijih besi, tembaga, aluminium dan baja, $41.5 bilion).
“Syarikat gabungan itu akan mempunyai bakul logam yang lebih seimbang, dari segi arah aliran permintaan jangka pendek dan jangka panjang: 75% logam mengikut hasil mengikut pengiraan kami (termasuk aluminium, tembaga, nikel dan kobalt) akan merujuk kepada trend penyahkarbonan global, manakala yang lain, termasuk paladium, akan merujuk kepada pengurangan pelepasan teknologi sedia ada,” penganalisis di anggaran RenCap.
Portal perniagaan Bell dan RBC mengingatkan bahawa khabar angin penggabungan pertama antara Rusal dan Norilsk Nickel bermula pada tahun 2008, apabila Potanin dan oligarki lain Mikhail Prokhorov membahagikan aset industri berat.
UC Rusal milik Deripaska membeli 25% Nikel Norilsk dari Potanin, tetapi bukannya sinergi, salah satu konflik korporat terpanjang dalam sejarah Rusia muncul.
Maju pantas ke pasca pencerobohan 2022 dan Potanin serta Deripaska bersedia untuk meninjau semula idea itu sekali lagi, dengan Potanin berhujah kepada RBC bahawa potensi sinergi utama boleh menjadi pertindihan kemampanan dan agenda hijau kedua-dua Rusal dan Norilsk Nickel, serta penyerapan bersama sokongan negara.
Walau bagaimanapun, beliau mengulangi bahawa "Nornickel masih tidak melihat sebarang sinergi pengeluaran dengan UC Rusal" dan pada asasnya syarikat akan mengekalkan dua saluran paip pengeluaran yang berasingan, tetapi masih berpotensi menjadi "juara negara" dalam arena logam dan perlombongan.
Mengulas mengenai sekatan terbaru terhadapnya oleh UK, Potanin berhujah kepada RBC bahawa sekatan itu "membimbangkan saya secara peribadi, dan menurut analisis yang kami ada di Norilsk Nickel setakat ini, ia tidak menjejaskan syarikat".
Dia mungkin masih melihat pengalaman Deripaska menarik balik sekatan daripada Rusal."Pada pandangan kami, pengalaman pengecualian SDN daripada senarai sekatan dan struktur perniagaan Rusal/EN+ yang berkaitan boleh memainkan peranan penting dalam perjanjian penggabungan yang berpotensi," tulis penganalisis RenCap.
Masa siaran: Jul-05-2022